投资者：什么可以代币化？代币的上限在哪里？

雷锋网AI财经评论出版社：CNBC记者埃里克杰克逊最近采访了加密货币投资者和连续创业者Balaji S。Srinivasan 进行了独家专访。他认为，通证化最终意味着每个人都成为了投资者，只要解决了所有监管问题，也意味着每个人，从天使到 VC 再到 IPO 投资者，都开始购买相同的资产。雷锋网编译全文如下：

Balaji S. Srinivasan 是 21.co 的首席执行官，该公司提出了一个系统，用户可以向投资者或其他忙碌的人支付费用，以回复他们的电子邮件，例如硅谷风险投资公司 Andreessen Horowitz董事会合作伙伴回复您的电子邮件。Balaji Srinivasan 拥有斯坦福大学电气工程博士学位，是比特币、以太坊和 Polychain 等加密货币项目的早期投资者。他经常撰写有关加密货币和代币的文章。

Eric Jackson：你现在可以在灰色市场上交易私人股票。将区块链应用于私人资产市场有什么特别之处？

Balaji S. Srinivasan：首先，在我看来，公平类比是不完整的。在美国，如果你做区块链或代币，为了遵守法规，你需要有一个实用组件，而不仅仅是作为股权的代理。这并不难，因为您可以使用代币网络做很多有趣的事情。牢记这一点非常重要：您需要与您的律师合作，以确保代币或基于区块链的一般资产不是股权。

也就是说，相对于现有的二级市场（例如住房）或股票，代币市场发生的事情的规模是前所未有的。拥有一大堆小型二级市场是一回事。将互联网本身变成一个市场是另一回事。任何可以上网的人都可以购买代币。区块链资产交易平台 shapeshift.io 就是一个很好的例子。

所有这些新代币和公共区块链的兴起意味着，从长远来看，只要监管问题得到解决，互联网将成为迄今为止最大的“股票”市场，就像互联网也是最大的图书馆一样。

Jackson：从监管的角度来看，您如何看待未来几年的代币？

Srinivasan：第一点是遵守您所在司法管辖区的所有法规非常重要。从美国的角度来看，SEC 明确表示某些形式的代币不是证券。例如，将自己视为一种货币的以太坊认为，在这个领域进行合法的创新是可能的。

第二点，这是一个国际现象；与比特币监管一样，我们可能会看到世界各地出现许多不同的代币监管范式。

杰克逊：经常听到的一个论点是，如果 SEC 拒绝加密货币，整个社区将搬到像瑞士这样的地方。你怎么看待这件事？

Srinvisan：这不是未来的事件，社区已经存在并在其他地区迅速发展。加密货币领域的地理去中心化已经远远超出了搜索或社交网络。科技行业的许多其他主要参与者往往位于湾区和西雅图。加密货币的主要参与者已经遍布世界各地。例如，以太坊在布鲁克林和柏林有两个主要分支机构，其总部位于瑞士。

杰克逊：为什么 SEC 不要求代币只出售给经过认证的投资者？

Srinivasan：我认为他们的立场是，如果令牌没有通过 Howey 测试的三个分支，那么它可能不安全。显然，并非所有有价值的东西都是安全的。例如，房子可能有升值潜力，但你可以（很多人）购买它是为了它的使用价值。域名也有增值潜力，但并不安全。从另一个角度来看，令牌在许多方面与 API 密钥相似，但这也不能确保安全。限制 3% 的美国投资者出售房屋、域名或 API 密钥将严重损害美国经济。

Jackson：什么可以代币化，什么不能？

Srinivasan：资产代币化适用于稀缺资产。今天的代币最好的东西是纯数字的。比特币和以太坊是常态。Filecoin 和 Tezos 都很有前景。我认为在 2017 年，鉴于监管的不确定性，试图将私人资产或股票代币化在某种程度上令人担忧。

也就是说，到 2025-2030 年，我预计多个司法管辖区将允许对几乎所有稀缺资源进行代币化，一直到单个代币。也就是说，就像 Upstart.com 一样，你最终可以持有个人代币的股份，给他们大量的数字货币，以换取未来智能合约执行的收入份额。

杰克逊：所有代币的上限是多少？有人指出黄金价值 9 万亿美元，有人指出使用私人价值升值，就像所有 REIT 的价值都下跌了 10%，其他人指出交易内在价值 (TPV)？你如何评估哪些不同的代币是有价值的？

Srinivasan：任何稀缺资产最终都会被代币化，因为数字化带来的好处和流动性的增加是如此之大。这意味着现金、股票、债券、商品、房屋、汽车、各种数字商品，都可能被代币化。

监管框架最终可能会适应这一点。只需要少数国家允许比特币规模上限，随之而来的财富创造将如此之大，以至于许多其他国家也将拥有自由的代币化制度。

杰克逊：本周有人在推特上说，今年的 ICO 就像 dot-com 时代的光纤，它有助于空间的后期建设。这是一个恰当的类比吗？

Srinivasan：是的比特币规模上限，这就是 Gartner 炒作周期的周期。几乎每一项主要技术都有最初的兴趣激增，然后下降，然后是长期增长。互联网泡沫是典型的例子，但还有更多。比特币至少经历了四个这样的周期。

杰克逊：如果现在的热潮就像网络泡沫时代，我们是在 1996 年还是 1999 年？

Srinivasan：很难直接比较。当然，你可以将 2017 年的以太坊与 1995 年的 Netscape 进行比较，或者将 2013 年的比特币与 1993 年的 AOL 进行比较。每一波技术炒作都会让一群聪明人陷入大问题，即使在炒作消退之后，它仍然存在。

杰克逊：代币化会导致 VC 采用哑铃投资策略（结合两种不同风格的投资产品）吗？有的风投变成了超级天使，有的风投公司变得更像对冲基金？

Srinivasan：我认为通证化最终意味着每个人都成为投资者，只要解决了所有监管问题，这也意味着每个人，从天使到 VC 到 IPO 投资者，都开始购买相同的资产。类似于将不同信息（照片、视频、音频、文本）转换为数据包的封装交换，区块链将不同形式的稀缺资产转换为代币。

杰克逊：过去两个月涌现了很多加密货币对冲基金。你如何评估他们的质量？

Srinivasan：看看他们背后的团队，当然还有他们过去的投资表现。

杰克逊：我们是否正在走向一个每个企业都有代币的世界？

Srinivasan：最终，可能。如果你同意彭博社最近的一篇文章，航空积分里程显然是比航运本身更有利可图的航空业务。

杰克逊：所有加密货币的分叉都是一种隐蔽的通货膨胀形式吗？

Srinivasan：我认为这更像是一种全新的方式来避免通货膨胀，并进行实际实验。如果我们可以在 2008 年对美元进行分叉，并在救助美元和紧缩美元 (AusterityDollars) 之间建立汇率，那么紧缩美元的交易价格可能会更高。但我们无法真正知道，因为我们无法在通胀和非通胀经济之间进行实验比较。

杰克逊：我们怎么知道今天哪些加密货币公司会成长为未来的亚马逊？

Srinivasan：一家拥有出色创始人和团队的公司。然而，这往往只能在事后验证，并且是许多优秀创始人也大规模失败的必要但非充分条件。